La formation et l'éclatement des bulles spéculative

Pour comprendre comment se forme une bulle spéculative il faut d’abord comprendre comment fonctionnent les marchés financiers.

Au sens strict, il désigne alors les seuls marchés de capitaux à moyen et long termes que sont les marchés actions et obligations, aux côtés du « marché monétaire » (capitaux à court terme), du marché des changes (devises) et du marché des dérivés. Ces marchés sont globalement de plus en plus organisés et contrôlés.

Les marchés financiers sont donc un moyen de gérer les ajustements nécessaires au sein de l’économie mondiale en permettant aux agents de se financer pour réaliser leurs activités (consommer, investir, produire, dépenser pour les États, etc.). Pour qu’ils puissent remplir cette fonction, ils doivent être efficients.

Le problème vient du fait que le marché ne remplit pas toujours les conditions optimales de l’efficience des marchés financiers, notamment en termes de transparence et de rationalité des agents.

En effet, certains agents irrationnels vont influencer le marché en colportant ou en créant des informations par des actions non fondées à court terme. D’autres, plus moutonniers, vont adopter un comportement mimétique afin de minimiser les risques en agissant sur les autres.

Donc l’hétérogénéité des acteurs et l’existence de comportements mimétiques vont créer des bulles spéculatives où le cours d’un actif s’éloigne de sa valeur réelle.

Par ailleurs, en situation de croissance, l’abondance de liquidité permet le développement d’une bulle spéculative. Par le jeu de l’effet de levier, les emprunts permettant d’investir ont une rentabilité financière supérieure au prix du crédit réalisé.

De plus, la distribution hétérogène et asymétrique de l’information favorise ce type de comportement. Face à l’incertitude et à l'aléa moral, les agents qui ont une aversion pour le risque ont tendance à suivre le comportement majoritaire. Par ailleurs, les produits dérivés favorisent le développement de comportements risqués et attirent les agents qui ont une forte volonté de spéculation (phénomène d’anti-sélection). Enfin, en cas d’information imparfaite, les prévisions du spéculateur peuvent ne pas se réaliser, pouvant mener à tout perdre pour le commanditaire.

Ainsi, on dit qu’un marché connaît un phénomène de bulle spéculative lorsque le prix qui s’y forme s’éloigne durablement et cumulativement du prix d’équilibre qui correspondrait aux variables économiques fondamentales (les fondamentaux). Le retournement des anticipations peut produire l’éclatement de la bulle.

Il est souvent admis que les marchés ont absurdement surévalué certains prix d’actifs financiers et ont ensuite précipité les crises quand ils se sont aperçus de la déconnexion criante entre la réalité économique et la valorisation des actifs financiers en question.

Ainsi, cette hausse soudaine des prix finit généralement par éclater, immédiatement suivie d'une chute spectaculaire du prix des actifs : on parle alors d’éclatement de la bulle spéculative.

Les agents s’endettent pour investir, mais la montée des charges liées à cet endettement amplifie les craintes des prêteurs. Les taux d’intérêt augmentent face à cette montée du risque de prêt et accroissent davantage la charge de la dette. L’effet levier se transforme en effet massue lorsque les taux d’intérêt deviennent plus élevés que la rentabilité économique des investissements.

Face à une situation incertaine, imiter le comportement des autres devient une nécessité sur les marchés financiers sauf lorsqu'il s'agit d'adopter des comportements suicidaires, ou être un leader d’opinion qui sera suivi par les autres. Il est ainsi remarquable de constater que la situation qui est anticipée devient réalité quand toutes les croyances tendent dans le même sens à sa réalisation.

Ainsi, une bulle spéculative a quatre phases :

• la gestation : les investisseurs sont optimistes et sont confiants quant à la future valeur des titres. Ils commencent à acheter massivement, faisant augmenter les prix ;
• la naissance : voyant le comportement de certains investisseurs, d’autres agents vont les imiter et acheter aussi des titres ;
• l’euphorie : la bulle s’autoalimente, entretenue par des comportements « moutonniers » et des financements obtenus facilement pour poursuivre l’achat de titres ;
• l’éclatement : la bulle financière est suivie d’un retournement des anticipations et d’une chute brutale des prix.

Ainsi, les imperfections des marchés financiers n’assurent pas une allocation optimale des ressources financières, créant une situation de crise due aux spéculations des agents.

Dès l'introduction du mercantilisme au XVIe siècle, les bulles spéculatives sont apparues.